上周我们$指数派滚雪球(TIAA047002)$调仓报告发布后，引起了很多朋友们的讨论。其中有认同我们观点的，也有提出怀疑的。我们总结了下，大家主要的关切点是“这时加仓新能源，是不是在当接盘侠”？对于大家的留言我们都认真看过，特别是上周新能源板块又出现了较大的调整，大家的焦虑和怀疑我们能理解。因此我觉得很有必要再深入交流下我们对新能源板块的看法。希望通过这篇文章，大家能更好的了解我们的观点。

(资料图)

近期新能源板块的市场分歧日益加大，投资情绪出现了阶段性降温。整条产业链相关的ETF和指数基金，例如新能源车ETF（161028.OF）跌幅超过1/3，差不多跌回到了2022年4月份的低点。市场上看空新能源产业链的逻辑也有很多，包括行业利润率、渗透率、估值以及政策等各方面因素，都可能是看空的理由。此时，大家可能会听到一些声音说这里已经是红海了，行业的渗透率无法进一步提升，当价格战开始时就意味着没有盈利空间了。但事实上呢，横向对比来看，新能源板块中的电力设备及新能源(中信)行业一致预测ROE为12.90%，排在全行业6/30，整个新能源板块，依然是增速最快的行业之一。纵向对比来看，$新能源(CSI000941)$估值已经回到十年以来10%分位数以下，接近历史最低位，向下空间已非常有限。整个新能源行业从2021年底调整至今，结合胜率和赔率来看已经具备一定的性价比。

站在更广的视角来看，任何行业在高速发展后都会经历增速下降的阵痛，然后才会进入稳定的发展阶段。其实A股历史上很多行业都经历过类似于近期新能源行业所面临的质疑，但行业发展有自身的演进逻辑和趋势。今天的新能源车价格下跌是对前期抱团度高、增速下降、市场热点转移等利空因素的集中体现，但行业本身的高增长性、高确定性并未发生变化。

回到新能源产业链的基本面来看，根据一些公开资料显示，上游方面，未来碳酸锂价格中枢运行预期在在20-45万元/吨的理性区间，将会有助于电池企业以及整车厂的利润修复，形成上游锂矿企业对中下游厂商的良好价格传导机制。中游动力电池方面，除刀片电池和CTP电池外，固态电池也成为发展新方向。动力电池在结构及材料方面持续快速革新，使其续航里程及安全性上均有提升。其余汽车各零部件板块也处于放量带来的高弹性业绩阶段，下游整车需求边际改善，后续降价后带动库存回落、疫情后消费信心恢复，尤其是降价后刺激汽车消费，行业景气度有望持续上升。从长远来看，对于景气度占优的产业来说，在底部估值的区间持有往往会获得较高的回报。

落实到我们的组合管理上，从提升投资者收益的持续性和持有期收益率的稳定性考虑，我们一直坚持偏逆向的交易，力求在行业（尤其和中游制造相关的行业）基本面得到改善前进场，在股价兑现或者预期行业基本面转向时兑现收益。在投顾业务的较低换手和低调仓频率的要求下，我们的组合更倾向于追求长期收益，而不去追求炒概念、炒主题获得的短期收益。

指数派滚雪球组合调仓前是没有配任何新能源相关的主题基金的，相较于组合基准，新能源行业一直是超低配状态。本次加仓后，中证全指中电力设备及新能源等相关新能源板块总计占比16.54%，组合持仓穿透后，新能源板块占比11.33%，组合仍低配5.21%。后续政策很可能会转向持续鼓励的方向，毕竟新能源车是中国少有的掌握完整技术链和生产链的行业。我们认为，站在中期维度来看，新能源仍是未来五年最有前景的产业方向之一。后续操作中我们会视市场情况进行调整，不排除会逐步分批加仓新能源产业。

各位球友们，以上就是我们团队关于调仓的一些想法，如果您有其他想了解或感兴趣的问题，也欢迎给我们留言，我们会通过文章或其他方式进行回复。

#指数派滚雪球##新能源基金何时见底#

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